Breve repaso del examen SIE: Aspectos esenciales de última hora para aprobar y obtener la licencia SIE en la industria de valores

Conocimiento de los mercados de capitales

La primera sección del SIE se centra en los mercados de capitales y los factores económicos. Debe distinguir entre los mercados primarios y secundarios: las nuevas emisiones se venden en el mercado primario (normalmente a través de sindicatos de suscripción), mientras que los valores emitidos anteriormente se negocian entre inversores en el mercado secundario . Los diferentes centros de mercado incluyen las bolsas de valores (NYSE, Nasdaq), los mercados extrabursátiles (OTC) y las redes de negociación electrónica. Los participantes clave son los emisores (que recaudan capital), los banqueros de inversión/suscriptores (que gestionan las ofertas), los corredores/distribuidores (que negocian valores para clientes o principales) y los creadores de mercado (BD que mantienen inventarios y cotizan diferenciales entre oferta y demanda). Por ejemplo, en una suscripción con compromiso firme, el suscriptor compra la emisión completa y la revende al público; en una suscripción de máximo esfuerzo, el suscriptor vende todo lo que puede, pero puede devolver las acciones no vendidas al emisor. Estas distinciones suelen aparecer en el examen.

Los organismos reguladores y las leyes son centrales aquí. Los mercados de valores de EE. UU. están supervisados por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), que hace cumplir la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934. Los objetivos de la SEC son la divulgación y la equidad del mercado . FINRA (Autoridad Reguladora de la Industria Financiera) es la organización autorreguladora (SRO) más grande para corredores-distribuidores; escribe reglas para los miembros, administra exámenes de calificación (como los exámenes SIE/Series) y hace cumplir. FINRA en sí está supervisada por la SEC. Otras agencias incluyen la Junta de Reglamentación de Valores Municipales (MSRB) para los mercados municipales, la Junta de la Reserva Federal (el banco central que establece la política monetaria y afecta las tasas de interés) y reguladores federales como la FDIC (asegura los depósitos bancarios) y la SIPC (asegura las cuentas de corretaje hasta los límites). Los candidatos también deben saber cómo los factores económicos influyen en los mercados de capitales. Por ejemplo, las tasas de interés son fijadas en parte por la Reserva Federal y fluctúan en sentido inverso a los precios de los bonos. Cuando las tasas de interés suben, los precios de los bonos existentes bajan, y viceversa. Los indicadores económicos (crecimiento del PIB, inflación, desempleo) afectan los ciclos del mercado. La política monetaria (controlada por la Reserva Federal) y la política fiscal (gasto público e impuestos) influyen en la oferta monetaria y crediticia. Comprender cómo los cambios en la política de la Reserva Federal o en la actividad económica modifican la confianza de los inversores es un contexto importante para muchas preguntas de examen.

Comprender los productos y sus riesgos

Aproximadamente el 44% de las preguntas de la SIE abordan valores específicos y sus riesgos. Los datos sobre alto rendimiento incluyen las características de los valores de renta variable , los instrumentos de renta fija , las opciones y los productos empaquetados .

• Las acciones comunes son la forma más básica de propiedad de capital. Los accionistas comunes tienen derecho a voto (normalmente un voto por acción) y comparten las ganancias corporativas a través de dividendos, pero son los últimos en la fila si la empresa liquida . Los dividendos de las acciones comunes no están garantizados y dependen de las decisiones de la junta. Por el contrario, las acciones preferentes normalmente pagan un dividendo fijo y tienen prioridad sobre las acciones comunes en dividendos y liquidaciones, pero las acciones preferentes normalmente carecen de derecho a voto. Los dividendos preferentes deben pagarse antes de cualquier dividendo común. Otros instrumentos de capital incluyen derechos (privilegios de suscripción a corto plazo para comprar nuevas acciones a un precio fijo), warrants (derechos a largo plazo para comprar acciones a un precio fijo, a menudo emitidos con bonos) y American Depositary Receipts (ADR) , que representan acciones extranjeras en las bolsas de Estados Unidos. Términos clave: valor nominal (capital estatutario por acción), precio de mercado (precio de cotización), valor contable y rendimiento del dividendo . A menudo se prueban la financiación de capital de una empresa frente a la estructura de deuda, el voto de los accionistas frente a la dilución (por ejemplo, en conversiones o divisiones).

• Los instrumentos de deuda incluyen valores del Tesoro , bonos de agencias/GSE , bonos corporativos y bonos municipales . Los bonos del Tesoro estadounidense (letras, pagarés y bonos) cuentan con el respaldo del gobierno estadounidense. Presentan un riesgo crediticio mínimo, por lo que suelen ofrecer rendimientos inferiores a los de otros bonos. Por ejemplo, los bonos del Tesoro a 10 años son muy seguros, por lo que los inversores aceptan un tipo de interés más bajo. Cuando suben las tasas de interés del mercado, los precios de los bonos existentes caen (esta relación inversa es crucial ). También se pueden mencionar los Valores Protegidos contra la Inflación del Tesoro (TIPS) y los STRIPS (bonos del Tesoro cupón cero). Los bonos de agencias (emitidos por agencias federales o empresas patrocinadas por el gobierno como FNMA, GNMA) generalmente tienen alta seguridad, pero pueden tener características de rescate (el emisor puede canjearlos anticipadamente). Los bonos corporativos son deuda de corporaciones privadas. Pagan intereses periódicos (el cupón) y devuelven el capital al vencimiento. Los bonos corporativos generalmente rinden más que los bonos del Tesoro, lo que refleja un mayor riesgo crediticio. Pueden ser de grado de inversión o de alto rendimiento (basura) dependiendo de las calificaciones crediticias. Los bonos municipales ("munis") son emitidos por estados, ciudades o agencias para financiar proyectos. El interés de la mayoría de los bonos municipales está exento de impuestos federales (y a menudo de impuestos estatales/locales para los inversionistas estatales). Los munis vienen en bonos de obligación general (GO) (respaldados por el poder tributario del emisor) y bonos de ingresos (respaldados por los ingresos del proyecto). Otros instrumentos de deuda incluyen Instrumentos del mercado monetario a corto plazo (papel comercial, certificados de depósito, aceptaciones bancarias) y valores respaldados por hipotecas (MBS) , que agrupan préstamos hipotecarios. Es importante conocer términos como tasa de cupón , valor nominal , rendimiento al vencimiento (YTM) y bonos con opción de compra/venta . Recuerde que el riesgo de tasa de interés y el riesgo de inflación son preocupaciones clave para los inversores en bonos.

• Las opciones otorgan al tenedor el derecho (pero no la obligación) de comprar o vender un activo subyacente a un precio fijo en una fecha determinada. Las opciones de compra (derechos de compra) y de venta (derechos de venta) pueden ser sobre acciones o índices. Las estrategias de opciones incluyen cobertura (opciones de venta protectoras, opciones de venta cubiertas) o especulación (opciones de venta/venta largas/cortas, diferenciales). Términos clave de las opciones: precio de ejercicio , fecha de vencimiento , prima , dentro del dinero/fuera del dinero , ejercicio frente a asignación . Solo el tenedor de la opción puede ejercerla; si vende (escribe) una opción, es posible que se le asigne . Las opciones de estilo americano se pueden ejercer en cualquier momento antes del vencimiento, mientras que las de estilo europeo solo al vencimiento. La Corporación de Compensación de Opciones (OCC) compensa las opciones que cotizan en bolsa. Las opciones tienen una vida útil limitada (el valor temporal decae a cero al vencimiento) y se requiere un Documento de Divulgación de Opciones (ODD) para los inversores.

• Los productos empaquetados (compañías de inversión) incluyen fondos mutuos , fondos cerrados , fideicomisos de inversión unitaria (UIT) y anualidades variables . Los fondos mutuos (fondos abiertos) emiten y rescatan continuamente acciones al valor liquidativo (NAV). Los fondos mutuos a menudo cobran comisiones de venta (tarifas) por compras o rescates, que varían según la clase de acción (acciones A, B, C) y pueden tener puntos de quiebre (descuentos por volumen) o derechos de acumulación. Los fondos abiertos tienen un precio una vez al día al NAV (precio de mercado = NAV). Los fondos cerrados emiten un número fijo de acciones a través de una IPO y se negocian en una bolsa como las acciones . Su precio de mercado puede negociarse con una prima o descuento al NAV dependiendo de la oferta/demanda. Los fondos cerrados a menudo utilizan apalancamiento, por lo que pueden ofrecer un mayor rendimiento pero también un mayor riesgo . Los fideicomisos de inversión unitaria (UIT) emiten un número específico de unidades por un período fijo. Compran una cartera estática de acciones o bonos (sin negociación activa) y terminan al vencimiento, distribuyendo el NAV a los inversores. A diferencia de los ETF, los UIT son de capital fijo y no se negocian en un mercado secundario; los inversores revenden al patrocinador o a través de los propios términos de reembolso del fideicomiso. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) combinan características de los fondos mutuos y las acciones. Los ETF se negocian en bolsas intradía como las acciones, y muchos replican índices (por ejemplo, SPY replica el S&P 500). Los ETF suelen tener bajos ratios de gastos (muchos se gestionan pasivamente) y son fiscalmente eficientes: debido a su mecanismo de creación/reembolso, los inversores normalmente incurren en ganancias de capital solo cuando venden acciones del ETF. A diferencia de los fondos mutuos, los precios de los ETF fluctúan a lo largo del día; las operaciones de los fondos mutuos se ejecutan al NAV de final de día. Las anualidades variables son productos de compañías de seguros con subcuentas (opciones de inversión). Ofrecen crecimiento con impuestos diferidos y cláusulas de garantía, pero a menudo tienen comisiones elevadas y cargos por rescate.

• Otros productos : Los programas de participación directa (PPD), como las sociedades limitadas inmobiliarias o de petróleo y gas, permiten la transferencia de ingresos, ganancias y pérdidas. Los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) invierten en propiedades o hipotecas y transfieren los ingresos por alquileres a los accionistas (similares a los de las corporaciones). Los fondos de cobertura y las colocaciones privadas son inversiones sofisticadas o de fondo común con mínimos elevados. Los fondos del mercado monetario invierten en deuda a muy corto plazo para generar liquidez. Cabe mencionar los valores de fondos municipales, como los planes de ahorro para la universidad 529 y los fondos de inversión de gobiernos locales (LGIP); los 529 ofrecen crecimiento con impuestos diferidos para la educación, con límites de contribución y algunas restricciones de retiro.

Finalmente, cada producto tiene tipos de riesgo. La SIE espera conocimiento del riesgo sistemático vs. no sistemático . El riesgo sistemático (de mercado) afecta a todos los valores (por ejemplo, riesgo de tasa de interés, riesgo de inflación, riesgo político) y no puede diversificarse. El riesgo no sistemático es específico de la empresa o industria (como el riesgo comercial o el riesgo financiero) y puede reducirse mediante la diversificación. Otros ejemplos de riesgo: riesgo de crédito (incumplimiento del emisor), riesgo de liquidez (dificultad para vender rápidamente), riesgo cambiario (tipo de cambio) , riesgo de prepago (para bonos respaldados por hipotecas) y riesgo de mercado . Estrategias de inversión como la diversificación, el reequilibrio y la cobertura (usando opciones, por ejemplo) pueden ayudar a gestionar el riesgo. Comprender cómo las características de cada valor exponen a un inversor a riesgos específicos es vital.

Comercio, cuentas de clientes y actividades prohibidas

Esta sección (31% de las preguntas) cubre cómo se negocian los valores, cómo se manejan las cuentas de los clientes y las prácticas poco éticas o ilegales.

• Órdenes y ejecución : Conozca los tipos básicos de órdenes: órdenes de mercado (compra/venta inmediata al mejor precio disponible), órdenes limitadas (compra/venta a un precio específico o mejor), órdenes stop (cambia a orden de mercado cuando se alcanza un precio de activación) y órdenes stop-limit (órdenes límite activadas). Una orden GTC (válida hasta cancelación) permanece activa hasta que se ejecute o cancele, mientras que las órdenes diarias expiran al cierre del mercado si no se completan. Una orden de compra es ofertada por los compradores; una orden de venta es solicitada por los vendedores. Las empresas pueden actuar como principales (negociando desde su propio inventario) o agentes (igualando órdenes de clientes por una comisión). La venta en corto (venta de acciones prestadas) es bajista ; comprar para cubrir o comprar es alcista . Tenga cuidado con los calificadores de órdenes (por ejemplo, todo o nada, inmediato o cancelación), aunque estos son de menor rendimiento.

• Liquidación de operaciones : La mayoría de las operaciones en efectivo y acciones se liquidan en T+2 (fecha de la operación más dos días hábiles) debido a la normativa introducida en 2017. Los bonos del Estado se liquidan en T+1. La normativa T rige las compras de margen (el requisito inicial suele ser del 50%). Comprenda la diferencia entre la fecha de la operación y la fecha de liquidación . La liquidación puede realizarse mediante la entrega de un certificado físico o (más comúnmente) mediante anotaciones en cuenta en la Corporación de Depósito Fiduciario y Compensación (DTCC), que custodia la mayoría de los valores y garantiza la entrega y el pago. Familiarícese con las funciones de compensación: la NSCC (Corporación Nacional de Compensación de Valores) realiza la compensación de las operaciones y la Compañía de Depósito Fiduciario (DTC) gestiona la custodia de los valores.

• Acciones corporativas : Los eventos corporativos cambian las posiciones u obligaciones de las acciones. Los ejemplos comunes incluyen divisiones de acciones y divisiones inversas . Una división de 2 por 1 duplica las acciones y reduce a la mitad el precio (sin cambios en el valor para el inversor). Una división inversa consolida las acciones (por ejemplo, 1 por 5 fusiona 5 acciones en 1), lo que aumenta el precio sin cambiar el valor total de mercado. Otras acciones: dividendos en acciones (acciones adicionales otorgadas; se ajusta la base del costo por acción), dividendos en efectivo (distribución de ganancias por acción) y ofertas de derechos (derechos de preferencia para comprar nuevas acciones a un precio fijo). Los plazos de los dividendos son importantes: la fecha de registro es cuando la empresa identifica a los accionistas con derecho al dividendo, y la fecha ex dividendo suele ser un día hábil antes de la fecha de registro. Si compra en o después de la fecha ex dividendo, NO recibirá el dividendo declarado. Recuerde el voto por poder: los accionistas a la fecha de registro reciben materiales de poder y pueden votar (a menudo por correo o electrónicamente) sobre asuntos corporativos como elecciones de juntas o fusiones.

• Cuentas de clientes : Comprenda los tipos de cuenta y su registro. Una cuenta de efectivo requiere el pago total de los valores. Una cuenta de margen permite obtener préstamos para comprar valores (sujeto a las normas de la Reg. T). Las cuentas de opciones tienen formularios y aprobaciones especiales (debido a su mayor riesgo). Las cuentas pueden ser discrecionales (el bróker decide las compras) o no discrecionales (el cliente dicta cada operación); la autorización discrecional debe autorizarse por escrito. Las cuentas con comisiones cobran una tarifa fija en lugar de comisiones por transacción. Existen cuentas de custodia especiales (por ejemplo, UGMA/UTMA para menores) y plataformas de asesoría de inversiones.

  Registros: Individuales, conjuntos (con derecho de supervivencia o copropiedad), corporativos/institucionales, sociedades, fideicomisos y cuentas de jubilación (IRA, planes 401(k), etc.). En una IRA, las aportaciones pueden ser antes de impuestos (IRA tradicional) o después de impuestos (IRA Roth), y las distribuciones o las distribuciones mínimas obligatorias tienen normas específicas (p. ej., las RMD después de los 73 años para las IRA tradicionales). Formularios clave: El formulario U4 es la Solicitud Uniforme de Registro de Corredores (utilizada para registrar a los representantes ante la FINRA/estatal), y el formulario U5 se presenta cuando un representante renuncia o es despedido. Las empresas mantienen registros (confirmaciones de operaciones, extractos de cuenta, registro de 6 años de registros, etc.) y deben actualizar el formulario U4/U5 para informar sobre nuevos cargos o eventos.

• Idoneidad y cumplimiento : Los corredores deben cumplir con las normas de idoneidad de la FINRA (Reg. BI), recomendando únicamente inversiones que se ajusten al perfil del cliente (edad, ingresos, tolerancia al riesgo y horizonte temporal). Las normas de interés superior (Reg. BI) se aplican a los inversores minoristas que las recomiendan. La Firma y sus asociados deben cumplir con las normas contra el blanqueo de capitales (AML): establecer un Programa de Identificación de Clientes (CIP), presentar Informes de Actividades Sospechosas (SAR) para transacciones inusuales y cumplir con las regulaciones de la FinCEN y la Ley de Secreto Bancario. La privacidad del cliente está protegida por el Reglamento SP (la información del cliente debe mantenerse confidencial).

• Actividades prohibidas : Conozca las reglas de uso de información privilegiada: comprar o vender acciones de una empresa pública mientras se posee información material no pública viola la Regla 10b-5 de la SEC. Otras prácticas ilegales incluyen la manipulación del mercado (esquemas de bombeo y descarga, ventas de lavado, suplantación de identidad). Ejemplos: el front-running (el corredor opera antes de una orden grande de un cliente), el churning (operaciones excesivas para generar comisiones), el uso indebido de los fondos de los clientes y el frobbing (fondos sin fondos entre cuentas) están prohibidos. Las acciones poco éticas también incluyen cuentas garantizadas (garantizar ganancias), compartir ganancias/pérdidas con los clientes o cuentas nominativas . La Regla 2020 de FINRA prohíbe las prácticas fraudulentas en general. Familiaridad con los archivos regulatorios: por ejemplo, la Regla 144 cubre la reventa de valores restringidos y la Regulación M cubre la negociación durante nuevas ofertas.

  
  

Visión general del marco regulatorio

La sección final (9% de las preguntas) cubre cómo se regula la industria y cómo se licencian las empresas y los representantes. En la parte superior, recuerde las leyes principales: la Ley de Valores de 1933 (que rige las ofertas primarias y exige el registro de nuevos valores), la Ley de Intercambio de Valores de 1934 (que rige la negociación, los intercambios y la manipulación del mercado), la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (que regula los fondos mutuos y las compañías de inversión) y la Ley de Asesores de Inversión de 1940 (que define y regula a los asesores de inversión). La SEC hace cumplir estas leyes, exigiendo divulgaciones veraces (prospectos, informes financieros) y controlando el fraude. Como se mencionó anteriormente, la SEC es una agencia federal creada después de la crisis de 1929 para restaurar la confianza de los inversores. Regula directamente los intercambios, la FINRA (como una SRO) y las principales actividades de la industria. La SEC puede interponer acciones civiles de cumplimiento, imponer sanciones y remitir casos penales al Departamento de Justicia. El reglamento de la FINRA rige la conducta de los corredores-distribuidores. Los requisitos de membresía y registro de FINRA son evaluados. Todos los representantes registrados deben aprobar exámenes de calificación (SIE más un examen de la Serie superior para su categoría) y se les deben tomar las huellas digitales. Las reglas de FINRA (en las series 2000, 3000, etc.) cubren estándares antifraude, de comunicación y de conducta empresarial. Por ejemplo, la Regla 2020 de FINRA prohíbe el fraude, y la Regla 2241 prohíbe las actividades comerciales municipales de corredores-distribuidores en fondos municipales no registrados. Las reglas de educación continua de SRO requieren un Elemento Regulatorio (capacitación en línea de 6 a 30 o 24 a 30 meses después de la calificación) y un Elemento Firme (capacitación anual). Los distribuidores deben seguir el Código de Práctica Uniforme y las reglas de compensación (por ejemplo, la Regulación T para el margen). Las empresas de compensación, los corredores principales y los custodios sirven para facilitar las transacciones y la custodia. La Corporación de Compensación de Opciones (OCC) garantiza las operaciones con opciones. La Compañía Fiduciaria de Depósito (DTC) maneja la liquidación de valores mediante anotaciones en cuenta. Estas entidades mantienen el mercado funcionando sin problemas. Las normas de protección al cliente son cruciales: la Regulación T limita las compras de margen; las normas MSRB rigen los valores municipales; la Regla 4512 de FINRA requiere la identificación del cliente y CIP. La Ley USA PATRIOT impone obligaciones AML (verificación de identidad, informes de actividades sospechosas). La Regla 3310 de FINRA exige programas AML. Los corredores también deben cumplir con las leyes "Blue Sky" a nivel estatal. La Corporación de Protección al Inversionista en Valores (SIPC) asegura las cuentas de los clientes (hasta $500k) si una firma miembro quiebra. Ética e informes: Los miembros deben informar los eventos reportables (por ejemplo, litigios, acciones regulatorias, quiebras) a través del Formulario U4/U5 modificado. Los obsequios y gratificaciones a o de los clientes están limitados por la política de la firma y las normas de FINRA. Las contribuciones políticas a los funcionarios están limitadas para evitar el "pagar para jugar". Los corredores no deben prometer retornos poco realistas u ocultar riesgos, ya que esto violaría la Reg BI y las reglas de idoneidad. La publicidad y la literatura de ventas están sujetas a las reglas de comunicación de FINRA, por lo tanto, deben ser justas y no engañosas.

Nota del autor

Miguel Ángel Virgen, estudiante de doctorado. No tengo ningún conflicto de intereses conocido que declarar.

La correspondencia relativa a este artículo deberá dirigirse a

Miguel Ángel Virgen. Correo electrónico: support@doctorsinbusinessjournal.com